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来源：国际投行研究报告
昨天（8月27日）盘后，爱尔眼科交出了一份“史上最差”中报：营收119.46亿元，同比增3.81%；归母净利润13.57亿元，同比降33.83%；单看第二季度，净利润1.76亿元，同比暴跌82.38%——这是公司2009年上市以来最难看的一份成绩单，爱尔眼科的IPO钱包也还没等到“通行证”。
爱尔眼科今天收盘 8.25 元，这个股价离44.15 已经差的太多了。
而就在三个月前，这家公司刚刚递表港交所，想再造一个“A+H”故事。凌通社把两件事摆在一起看了看，发现进度条明显不同步：业绩已经跌出新低，IPO却还卡在原地。
1、账，是自己交上门的
5月20日，爱尔眼科公告自查补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元，已全额缴清。公司对此解释为“部分子公司对当地税收政策理解存在偏差”。凌通社注意到一个细节：这份补税公告，距离5月27日正式递表港交所，中间只隔了7天。
至于这笔陈年旧账到底欠了几年，滞纳金占比超过补税本金一半意味着什么，公司没有展开说明，尚未得到进一步说明。
2、Q2利润暴跌，账算得很清楚
中报显示，营业外支出同比暴增228.02%，招股书路径下的原因写得明明白白：主要就是报告期支付的这笔税收滞纳金所致。另外，公司还要补提2025年度企业所得税汇算清缴申报金额2.32亿元。一增一补，两个季度的利润表就这么被摁下去了。
好消息是，这笔账没有追溯调整以前年度的财务数据，2024、2025年的历史业绩暂时没被牵连。坏消息是，也正因为如此，有股民把账算到了别处——过去几年的靓丽业绩，是不是也部分建立在“晚交税”的基础上，这事公司没有正面回应，是否构成相关问题，有待监管认定。
但截至目前，凌通社没有检索到公司已经通过港交所上市聆讯、或已取得中国证监会境外发行上市备案通知书的公开信息。招股书里写得也很直白：本次H股发行并上市尚需取得中国证监会、香港证监会、香港联交所等多方批准或备案，能不能走完全程，仍存在重大不确定性。
也就是说，利润先跌了，钱还没等来。
4、A股股价较历史高点已经跌去超八成
陈邦去年5月股东大会上说得斩钉截铁：“公司近期暂时没有（赴港上市）这个打算”，理由是“筹资能力很强，现金流也非常不错”。不到一年，态度180度转弯，官方给出的解释是全球化战略的“必然一步”。
但同一时期，公司A股股价较历史高点已经跌去超八成，市场把两件事联系在一起，也不是没有道理。真实驱动力究竟是主动出海，还是A股估值撑不住了想换个池子融资，公司没有给出更细的说明。
补税补出了个史上最差Q2，港股这张船票却还没检票——爱尔眼科这波操作，究竟是“十年磨一剑”，还是“边还债边找钱”，凌通社会继续跟着这条线走下去。
本文全部信息来源于公开披露文件，仅为市场观察，不构成投资建议，不对公司是否违法作出认定。
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责任编辑：杨红卜
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